大部分公司增速快于行业平均水平

　　根据此前发布的医药市场数据显示，2015年医药终端市场总体规模13775亿元（按零售价计算），同比仅增长7.6%，增速比2014年大幅下降5.6个百分点，创近十年来历史新低。

　　如果以这一行业平均增速为参照，那么A股19家医药商业上市公司表现可谓相当不错，营收增长中位数为14.2%。其中，仅有人民同泰营收增长率为负，但也只是稍微下滑1.12%，而包括人民同泰在内，总共也只有6家医药商业上市公司低于行业平均增速。

　　而且，与此前中成药上市公司净利润增速显著落后营收增速不同的是，医药商业领域这些上市公司的净利润增速也较为突出。有11家公司（占比接近6成）的净利润增速超过营收增速，中位数为17.12%，也超过了营收增长中位数。

　　不过，其中也有一个特例，就是营收增速排名第一的嘉事堂，其净利润反而是负增长（-1.66%）。

　　从其三大主业医药批发、医药连锁和医药物流的营收来看，批业和物流业务分别同比增长49.09%和23.47%。毛利率本身几无变化——2014年为12.88%，2015年为12.84%。

　　但是，投资收益一项从2014年的1.4亿下降到2015年的158万，影响甚大。原来，2014年嘉事堂通过处置可供出售金融资产等取得投资收益1.37亿元，系公司当期出售中青旅股票735.98万股。所以，如果仅考虑主营业务利润，同比增长亦达到40%。

 

　　表1  2015年医药商业上市公司营收及净利润增长排行榜

　　（单位/万元本表按营收增速排名）

 

　　医药商业ROA全部低于10%

　　一直以来，包括国内及欧美市场，医药批发企业的利润率都是比较低的，而且，国内医药商业环节的金融属性较强，占用资金较多。

　　从下表看来，医药商业领域公司的ROA全部低于10%，而且TOP4中有三家均是医药零售企业，即一心堂、益丰药房和老百姓分别占据ROA排行榜第一、第二和第四位。

　　从整体来看，医药商业领域上市公司ROA的中位数为4.85%，几乎只有中成药上市公司ROA的一半（8.16%）。

　　值得一提的是，医药商业总资产的增势迅猛，特别是三家医药连锁，在2015均是频繁收购各区域连锁药店，从下表统计来看，在医药商业上市公司总资产增速TOP5企业中，益丰药房、一心堂和老百姓均各占一席，其中益丰药房的总资产几乎增长一倍（94.79%）。

 

　　表2  2015年医药商业上市公司总资产回报率及负债率排行榜

　　（单位/万元本表按ROA排名，ROA=净利润/平均总资产）

 

　　现金流净增加额普遍性大涨

　　在现金及现金等价物净增加额这一指标上，从整体来看，2014年现金净流出企业为9家，但是2015年降低到6家，而且净增加额增长率与中成药领域上市公司相比要高出很多，中成药领域上市公司现金及现金等价物净增加额2015年同比增长率中位数为107.32%，但医药商业领域上市公司这一数字达到195.13%，几乎高出一倍。

　　在打压药价、药品经销渠道扁平化的大趋势下，对于上万家的医药商业企业而言，时不时全身一紧。作为这个行业中的主力，这些已上市公司同样面临模式的转型创新，特别是刚上市的连锁药店仍在加紧圈地，但是与此同时，商业企业对于现金流的补充仍然得到显著加强。

 

　　表3  2015年医药商业上市公司现金及现金等价物净增加额排行榜